2009年，日本总人口达峰，目前是超低生育率、超少子化国家，深陷“低生育率陷阱”之中。

  2019年，各年龄段劳动力人口占比情况，65-69岁为48.4%，70-74岁为32.2%，75岁以上为10.3%。导致社会保障支出增加，国民负担加重。

  日本人口“超级少子化”，公共投资和地产投资回落，制造业和消费呈现出结构性变化。

  日本人口达峰后，高端制造产业保持了扩张趋势，其中工业机器人和半导体设备全球优势凸显，汽车产业出口逐渐超过内销。

  消费端中，银发经济和单身经济的趋势，对应了医疗及护理、加工食品、宠物消费，便利店等销售额的抬升。

  人口达峰后，日本1-2人家庭户（涵盖单身、夫妻、单亲家庭） 的占比逐渐超越60%，小型户成为日本的主流家庭，单身家庭的占比进一步增加到30%，且在所有家庭户型中占比最高。

  从家庭消费看，个护、文娱“个人享受型”的年均支出占比，较达峰前分别增加19.9%、7.2%，教育（不含成人教育）类的“抚养型支出”占比小幅下降。

  人口达峰后，日经指数走出了业绩驱动的慢牛，精密仪器、服务业、化工、机械等行业表现亮眼。

  涨幅较高的个股，集中在科技制造和消费两大领域，具体包括半导体设备、IT、机械、汽车以及消费中的制药和医疗保健。

  2009-2019年，制药、医疗保健板块诞生的优质股最多，对TPX指数驱动分别达6.33%、3.95%，位居消费股行业前列；

  在此期间日本零售领域诞生的优质股较多，Seven&I控股便利店、迅销旗下优衣库、永旺旗下的大型购物中心均为海内外熟知。

  第一三共、中外制药、安斯泰来、武田、卫材的主营业务，均为创新药研发生产领域，在国内药费支出总体下降的压力下，创新药龙头纷纷拓展海外增量市场。

  头部药企凭借专利优势，纷纷于2008年后走向国际化道路，2008年-2020年期间，各创新药龙头的超额收益基本实现翻倍增长。

  零售赛道中，涨幅靠前的个股聚集于便利店及大型零售领域，前者顺应日本国内的消费趋势，后者在国内业务低迷后寻求海外增 量市场，均取得了不俗的超额收益。

  2010年后味之素、龟甲万及明治等食品龙头相继研发更健康、便捷的新食品，各品牌拓展海外市场走向国际化，味之素、龟甲万海外收入占比明显抬升。

  花王、贝亲、尤妮佳是日本母 婴用品龙头，人口达峰从需求端对国内母婴用品厂商造成冲击，日本传统的母婴品牌的转型方向来源于两方面：一是拓展产品品 类；二是向海外寻增量市场。

  2007年-2018年期间，花王、尤妮佳、贝亲的海外收入占比持续提升，且海外收入增速明显高于国内的收入增速。

  一方面我国杠杆率和社保支出的负担明显低于日本，在投资拉动经济稳步的增长的动能上限制较轻；

  另一方面，我们国家的经济增长中枢、居民储蓄率、老龄化程度以及家庭结构皆优于日本，依然存在比较大消费潜力。

  产业上，人工智能、工业机器人等科技以及高端制造的发展将带动中国技术水平和资本投入弹性的提升。

  为应对人口达峰，国内政策将持续在提高生育率，受益行业如辅助生殖、养老机构等。

  在少子化趋势下单身者更爱养宠物，所以，宠物经济值得投资。情感需求处于马斯洛需求理论框架中的第三层，属于高于生理（食物和衣服）和安全（工作和保障）需求之上的高阶需求，在人均GDP小于1万美元时，人们更关注第一层和第二层次的需求。于是，在我国人均GDP从2000美元到一万美元的发展过程中，成长出了很多衣食住行领域的优秀公司。而随着我们国家人均GDP开始从1万美元向2万甚至三万美元发展的过程中，人民对衣食住行等物质生活领域的消费已经饱和，这些满足大家衣食住行等基本生活需求的消费类公司，也已经趋于稳定，无法再像以前那样加快速度进行发展。而一旦人均GDP超过2万美元，人们开始更加关注情感需求。可跟着社会的发展，经济的进步，人们的生活上的压力也在加大。于是，晚婚晚育甚至不婚不育慢慢的变成为一种社会普遍现象，这些在欧美日本等发达国家那里已经上演了无数遍。这就从另一方面代表着中国在这个发展的规律下也不能独善其身。那日渐增加的单身人群的数量与对情感精神生活要求逐渐增加的现象，就出现了一个矛盾点。而好的投资，就是要找到矛盾痛点，并在解决这一个痛点的过程中取得收益。从和我们文化比较相近的日本不难得知，解决这一个痛点的方法就是饲养宠物伴侣。据《2022年中国宠物行业白皮书》显示，2022年我国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，较2021年增加8.7%。2022年中国城镇宠物(犬猫)消费市场增速恢复至疫情前水平，市场规模达到2490亿元，较2021年增长20.6%。根据艾媒咨询预测，2023年中国宠物经济产业规模将达4936亿元，同比增长25.2%，预计2025年市场规模达8114亿元。随着“铲屎官”们对宠物的重视程度不断的提高，宠物医疗市场也逐渐热闹起来，但在宠物经济的细分赛道里，宠物食品，宠物洗护等技术门槛比较低，竞争非常激烈，毛利率就不高。而在这些细致划分领域里，宠物疫苗因为有一定的技术壁垒，且国产化率低，高毛利等优点，成为值得投资的好赛道。虽然我国宠物行业规模基数较大且仍在逐年上升，但是宠物疫苗市场渗透率不足3%，与国外成熟市场40%的水平还有很大空间，行业整体处于培育阶段。同时，进口品牌长期在国内宠物疫苗市场占据主导地位，包揽了宠物疫苗市场TOP5、狂犬疫苗市场TOP4，以及宠物传染病疫苗市场TOP5。国内拥有成熟、获批的宠物疫苗产品的企业少之又少，因此在我国宠物主的宠物健康意识越来越普及的背景下，宠物疫苗需求与供给极其不匹配，有可能会出现供不应求的现象。宠物疫苗供不应求，归根结底问题还是出在上游，即宠物疫苗生产企业。从国内上市单位现在有产品来看，目前仅中牧股份（600195.SH）拥有犬四联及犬五联苗，普莱柯（603566.SH）、生物股份（600201.SH）有狂犬疫苗，其余公司产品较少。宠物医疗壁垒比较高，所以大型宠物疫苗药品和连锁动物医院更有机会展现自身的优势，来提升市场占有率。一边是巨大的产业空间和社会需求，另一边却是发展不成熟的国内疫苗企业。在资本不断涌入推动与进口品牌抢占市场占有率的比拼下，本土宠物疫苗企业的整体发力已是必然。。从研发进度来看，未来3-5年国内上市公司在宠物疫苗领域的份额提升值得期待。其中，普莱柯、瑞普生物研发产品数量较为领先，多款猫犬联苗产品积极地推进中据不完全统计，目前国内已有7家公司正在推进宠物疫苗产品的研发。除了上述提到的瑞普生物、普莱柯以外，这一些企业也在布局：科前生物：现有犬四联活苗、狂犬灭活疫苗已上市并销售；猫三联疫苗已完成实验室研究，准备提交临床试验申请。生物股份：狂犬病疫苗已上市并销售，犬三联、犬四联、犬九联、猫三联、猫四联等多个产品的实验室研发、临床申报以及临床试验前序工作都在有序推进中。

  在少子化趋势下单身者更爱养宠物，所以，宠物经济值得投资。情感需求处于马斯洛需求理论框架中的第三层，属于高于生理（食物和衣服）和安全（工作和保障）需求之上的高阶需求，在人均GDP小于1万美元时，人们更关注第一层和第二层次的需求。于是，在我国人均GDP从2000美元到一万美元的发展过程中，成长出了很多衣食住行领域的优秀公司。而随着我们国家人均GDP开始从1万美元向2万甚至三万美元发展的过程中，人民对衣食住行等物质生活领域的消费已经饱和，这些满足大家衣食住行等基本生活需求的消费类公司，也已经趋于稳定，无法再像以前那样加快速度进行发展。而一旦人均GDP超过2万美元，人们开始更加关注情感需求。可跟着社会的发展，经济的进步，人们的生活上的压力也在加大。于是，晚婚晚育甚至不婚不育慢慢的变成为一种社会普遍现象，这些在欧美日本等发达国家那里已经上演了无数遍。这就从另一方面代表着中国在这个发展的规律下也不能独善其身。那日渐增加的单身人群的数量与对情感精神生活要求逐渐增加的现象，就出现了一个矛盾点。而好的投资，就是要找到矛盾痛点，并在解决这一个痛点的过程中取得收益。从和我们文化比较相近的日本不难得知，解决这一个痛点的方法就是饲养宠物伴侣。据《2022年中国宠物行业白皮书》显示，2022年我国饲养犬猫的人群数量达到6844万人，较2021年增加8.7%。2022年中国城镇宠物(犬猫)消费市场增速恢复至疫情前水平，市场规模达到2490亿元，较2021年增长20.6%。根据艾媒咨询预测，2023年中国宠物经济产业规模将达4936亿元，同比增长25.2%，预计2025年市场规模达8114亿元。随着“铲屎官”们对宠物的重视程度不断的提高，宠物医疗市场也逐渐热闹起来，但在宠物经济的细分赛道里，宠物食品，宠物洗护等技术门槛比较低，竞争非常激烈，毛利率就不高。而在这些细致划分领域里，宠物疫苗因为有一定的技术壁垒，且国产化率低，高毛利等优点，成为值得投资的好赛道。虽然我国宠物行业规模基数较大且仍在逐年上升，但是宠物疫苗市场渗透率不足3%，与国外成熟市场40%的水平还有很大空间，行业整体处于培育阶段。同时，进口品牌长期在国内宠物疫苗市场占据主导地位，包揽了宠物疫苗市场TOP5、狂犬疫苗市场TOP4，以及宠物传染病疫苗市场TOP5。国内拥有成熟、获批的宠物疫苗产品的企业少之又少，因此在我国宠物主的宠物健康意识越来越普及的背景下，宠物疫苗需求与供给极其不匹配，有可能会出现供不应求的现象。宠物疫苗供不应求，归根结底问题还是出在上游，即宠物疫苗生产企业。从国内上市单位现在有产品来看，目前仅中牧股份（600195.SH）拥有犬四联及犬五联苗，普莱柯（603566.SH）、生物股份（600201.SH）有狂犬疫苗，其余公司产品较少。宠物医疗壁垒比较高，所以大型宠物疫苗药品和连锁动物医院更有机会展现自身的优势，来提升市场占有率。一边是巨大的产业空间和社会需求，另一边却是发展不成熟的国内疫苗企业。在资本不断涌入推动与进口品牌抢占市场占有率的比拼下，本土宠物疫苗企业的整体发力已是必然。。从研发进度来看，未来3-5年国内上市公司在宠物疫苗领域的份额提升值得期待。其中，普莱柯、瑞普生物研发产品数量较为领先，多款猫犬联苗产品积极地推进中据不完全统计，目前国内已有7家公司正在推进宠物疫苗产品的研发。除了上述提到的瑞普生物、普莱柯以外，这一些企业也在布局：科前生物：现有犬四联活苗、狂犬灭活疫苗已上市并销售；猫三联疫苗已完成实验室研究，准备提交临床试验申请。生物股份：狂犬病疫苗已上市并销售，犬三联、犬四联、犬九联、猫三联、猫四联等多个产品的实验室研发、临床申报以及临床试验前序工作都在有序推进中。

  长周期视角来看，中国人口达峰可以对应三大投资机会：一是生产端降本增效带来的产业趋势；二是消费端的“银发经济”与“单身经济”；三是应对人口达峰的政策红利领域。产业上，人工智能、工业机器人等科技以及高端制造的发展将带动中国技术水平和资本投入弹性的提升。消费方面，将向文娱、个护消费以及医疗保健等新消费赛道倾斜。为应对人口达峰，国内政策将持续在提高生育率，受益行业如辅助生殖、养老机构等。

  我看了一下花王、贝亲、尤妮佳这三个日本母婴用品龙头，如果从2009年日本人口顶峰算起，贝亲曾经达到了10倍股，涨幅最大，但是最近几年跌幅也最大。花王也有较大回撤，反而尤妮佳走势一路很牛。从业绩也能够准确的看出，贝亲过去三年的营收都不如2019年高，零利润更是逐年下滑。难怪这几年股价最惨。花王过去三年营收也是停滞不前，虽然2022年反超2019年，但是净利润也是逐年下滑。只有尤妮佳营收从2019年开始依然逐年增长，利润也是逐年增长，所以最近几年股价走势最强。