8月16日，从事宠物食品的研发、生产和销售的乖宝宠物食品集团股份有限公司（下称“乖宝宠物”）（SZ.301498）将正式登陆创业板上市。

  作为主营宠物犬用、猫用多品类宠物食品的运营商，乖宝宠物旗下坐拥科学营养配方的主粮系列，以畜禽肉、鱼肉等为主要的组成原材料的零食系列以及含冻干卵磷脂、乳酸钙等功能原料的保健品系列产品。

  与此同时，乖宝宠物也形成了以“麦富迪”为核心的自有品牌梯队，实现了宠物主粮、零食及保健品在内的全品类覆盖，并在2020至2022年期间实现了43.5%的自有品牌销售年均复合增长率。

  这一高增速的背后，与乖宝宠物的品牌运营、研发技术投入等多重优势要素加持不无关联。

  而在业内人士看来，随着国内养宠人群的增多、宠物消费市场的一直在升级，以宝宠物为代表的宠物食品公司获得更具想象力的成长空间。

  2020年至2022年，乖宝宠物分别实现营业收入20.13亿元、25.75亿元和33.98亿元；归母净利润则分别为1.11亿元、1.40亿元和2.67亿元。

  值得一提的是，乖宝宠物旗下“麦富迪”等自有品牌的加快速度进行发展，是其业绩持续放量的重要原因。

  据了解，自2013年创设“麦富迪”以来，这一主打“国际化、天然、专业、时尚、创新”的宠物食品品牌已有十年历史。

  在运营过程中，该品牌按照每个用户需求的变化升级，相继开发出弗列加特高肉猫粮系列、弗列加特全价冻干猫粮系列、麦富迪双拼粮系列、麦富迪益生军团系列等多个产品系列，已成为国内宠物饮食业的品牌典型。

  招股书显示，2020-2022年，乖宝宠物以“麦富迪”为代表的自有品牌出售的收益年均复合增长率达43.53%，2022年自有品牌出售的收益合计达20.46亿元，占主要经营业务收入60.55%。

  资料显示，。“麦富迪”是2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名、MAT2021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。

  乖宝宠物的品牌战略还在持续外延，例如其在2021年收购了美国知名宠物食品品牌WagginTrain，持续布局高端宠物食品市场。

  这意味着，乖宝宠物与目前国内常见的ODM代工模式不同，而正在成为一家品牌化发展的宠物食品公司。

  自身品牌化的发展，也让乖宝宠物逐渐摆脱对境外业务的依赖——2020年至2022年，公司境外收入占比从接近一半的48.17%降低至30.6%。

  伴随着业绩的逐年放量和自有品牌优势，乖宝宠物也形成了持续提升的ROE。招股书显示2022年扣非后加权平均ROE已达16.18%，为两年前的接近2倍。

  宠物食品终端的价格弹性以及品牌溢价加持，也让乖宝宠物拥有了相对来说比较稳定且逐年走高的毛利率。2020年至2022年，乖宝宠物主营业务毛利率分别是33.12%、32.79%、37.23%。

  “这种业绩一方面说明宠物行业的消费已形成了一定的刚需和抗周期性，即便在消费市场走弱的时候也仍然在出现增长。”华东一家券商消费行业分析师表示，“另一方面说明发行人本身就具有较强的竞争力，在大消费受一定的影响的阶段也仍然表现出了成长性。”

  在产品结构占比上，更具消费刚性和稳定现金流的“主粮”也正成为乖宝宠物的更多贡献来源——招股书多个方面数据显示，乖宝宠物主粮收入占比从2020年的34.70%提升至2022年的41.09%。

  “越来越多的宠物消费者会看重品牌和安全性，这会让具有更久品牌历史的企业更具有竞争力。”上述分析师指出，“主食占比的增加，意味着品牌护城河与受认可度也在提高，因为这是属于刚性的部分，不太会受到消费降级的影响。”

  随着产品品牌知名度与影响力的提升，公司业务规模持续扩大，进入2023年，乖宝宠物经营情况继续向好。

  据乖宝宠物日前最新发布的上市公告书预测，2023 年 1-9 月，其营业收入约在30.27 亿元至 31.07亿元之间，同比增长21.68% 至 24.89%；预计纯利润是 2.9亿元至 3.1亿元，同比增长 34.60%至 43.88%。

  乖宝宠物更高的毛利率和ROE，某些特定的程度上也来自于自动化、定制化的生产能力。

  招股书显示，乖宝宠物在国内、泰国各坐拥一座生产基地，建设有自动化智能化生产线、个性化定制生产线、智能仓储、物流电商中心与辐照中心，建立了完善的原料供应和品质控制体系，确保了产品安全、优质和全程可追溯性。

  在这一过程中，乖宝宠物为了顺应宠物食品健康化、高端化、定制化趋势，还建造了个性化定制 MES 智能柔性生产线，为客户提供护理粮和处方 粮的定制化配方和生产服务，以更好地满足那群消费的人的个性化需求。

  不仅如此，乖宝宠物实施HACCP食品安全控制体系，获得FSSC22000、BRCGS等多项食品安全体系认证，其先后通过了美国食品与药品监督管理局、加拿大食品检验署以及日本农林水产省的认证与注册；旗下检验测试中心也获得CNAS实验室认可证书，可进行抗生素残留、农残和重金属等全方位检测，确定保证产品符合国际标准要求。

  例如遵循以犬猫生理和营养需求为导向的产品设计研发机制，注重养宠科学性和消费的人体验，建立了完善的研发设计流程；针对自有品牌业务，乖宝宠物产品企划部和研发部也在对市场进行深入调研的基础上，规划符合宠物自身需求和宠主需求的产品。

  招股书显示，乖宝宠物研发机构共有专职研发人员86人，其中核心技术人员3人，十年以上工作经验的专业技术人员23人；同时公司研发中心旗下设有宠物营养研究中心、新产品研究中心、宠物健康护理研究中心、 宠物训练研究中心、检测中心和中心实验室，对不同场景的需求来做细分研究。

  截至2022年12月31日，公司已获境内授权专利288项，其中发明专利10项、实用新型专利28项、外观设计专利250项，并取得计算机软件著作权5项。

  在业内看来，对于新技术、新工艺等研发赋能的把握，同样是乖宝宠物品牌化模式最终得到验证的原因之一。

  “如果一个品牌做了10年之久，光靠营销和渠道是不够的，复购率、客户认可度这些背后都需要有充分的研发技术实力作为支撑。”一位关注宠物行业的PE投资人士强调，“在技术和生产的基本工艺的加持下，会促进提升企业的护城河和估值预期。”

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